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赣锋锂业稳定增长 持续受益于新能源汽车放量

发布时间:2014.08.19 15:02      来源:申银万国证券     作者:申银万国证券

2014年上半年扣非后净利润同比增长21.93%,符合预期。报告期内,公司实现销售收入4.07亿元,同比增长23.71%;实现归属于上市公司股东净利润3913万元,同比增长12.18%,实现基本每股收益0.22元;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3563 万元,同比增长21.93%,符合预期。

新建产能平稳释放保障业绩稳定增长。报告期内,国内碳酸锂均价39000 元/吨,同期略有下滑,这也导致公司金属锂和碳酸锂毛利率分别下滑0.99和1.02个百分点。但2014 年上半年公司年产500 吨超薄锂带及锂材项目和万吨锂盐项目部分投产保障了公司业绩的稳定增长。据测算,公司2014 年上半年金属锂产能650 吨,电池(工业)级碳酸锂产能4000 吨,丁基锂250 吨,氢氧化锂产能1000 吨。2014 年下半年,预计公司还将新增金属锂产能200吨,碳酸锂产能600 吨,丁基锂产能100 吨,氢氧化锂产能4500 吨,保障公司业绩的稳定增长。公司预告三季报业绩区间(0,30%)。

上游资源勘探稳步进行。报告期内,公司公告继续和加拿大国际锂业拓展战略合作,通过股转债和现金资助等方式获得了阿根廷Mariana锂钾盐湖的80%的股权(折合碳酸锂当量300 万吨以上),合资成立并控股爱尔兰公司51%的股权,2014 年度拟投资不超过1500 万元用于爱尔兰Blackstair 锂辉石矿及阿根廷Mariana盐湖的勘探业务。预计2015年将有所突破。

持续受益新能源汽车放量,下调评级至增持。我们认为公司4500吨三元前驱体2014 年底顺利投产正匹配新能源汽车的放量,配合其他锂盐项目将保障公司业绩持续稳定增长。不过由于公司产能整体投产进度略低于预期,在不考虑美拜电子并表的情况下,我们下调公司2014-2016年净利润至0.93/1.47/2.04亿元(原先为1.13/1.55/2.13亿元),对应每股收益0.26/0.41/0.57元,对应目前股价动态PE86.3/54.9/39.5倍,其中2014年净利润同比增速26%。考虑到公司前期股价涨幅较大,目前估值水平较高,暂下调评级至增持。

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